私は3つの根本的な問題を指摘したいと思います。まず、資産価格主導の経済成長への過度の依存です。過去半世紀における米国のほぼすべての主要な経済政策決定は、資産価格の押し上げに関するものでした。1970年代後半の金利規制緩和から自社株買いの合法化、そしてシリコンバレーの巨額の資産を生み出した税制優遇の株式による「業績連動型報酬」まで、すべてがその例です。
米国市場に関して私が抱くもう一つの大きな懸念は、ここ数年の民間部門の債務とレバレッジの急増です。
融資を行っている民間信用ファンドの多くには、現在から2027年の間に満期日が到来します。
「民間信用の返済期限が到来する時期に、事業環境が悪化すれば、複数の倒産が発生する可能性があります。」
最後に指摘しておきたいのは、トランプ政権が規制執行に緩い姿勢を取り、証券取引委員会（SEC）の人員削減を積極的に進め、消費者金融保護局（CFPB）を骨抜きにしている中で、暗号通貨という形で米国金融システムに新たなリスクがもたらされるという点です。
米国の資産市場がますますリスクが高く、依然として高値になっていることを認めるのに、貿易戦争が差し迫っていると信じる必要はない。これにトランプ大統領が生み出した信頼の欠如が加われば、ドル終末シナリオがまだ続く余地がある。