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中央銀行にとって、この力学は極めて重要です。混乱期におけるドル高と米国債価格の上昇は、ドル準備金の価値を高めます。これらの準備金は、銀行システムの安定化や、危機に瀕した通貨の防衛に活用することができます。
しかし、この特権は不変ではありません。時が経つにつれ、法外な特権と利便性利回りはともに、世界経済における米国の相対的な衰退を反映して、浸食の兆しを見せてきました。現状では、ユーロはドルに代わる唯一の信頼できる選択肢です。ユーロの国際的な役割が拡大すれば、ユーロ圏は法外な特権と利便性利回りの一部を獲得し、ひいては欧州企業や政府の資本コストを引き下げることができる可能性があります。
将来的には、中央銀行が自国通貨と引き換えにドルを借り入れることを可能にする連邦準備制度理事会（FRB）の「ドル・スワップ・ライン」が、ストレス時に保証されなくなる可能性があります。したがって、ユーロ圏はより強固な備えをする必要があります。
ユーロ圏は依然として資本市場の分断と財政統合の欠如という問題に苦しんでいるが、強力なツールの恩恵を受けている。マクロプルーデンス政策は、より不安定な資本フローを管理するために活用できる。EUの強固な法的制度と欧州中央銀行の揺るぎない独立性は、不可欠な信頼性を提供している。国際秩序は変化しつつあり、欧州は金融構造の強化に取り組まなければならない。これは経済効率の問題にとどまらず、ユーロの通貨主権と長期的な国際社会における意義の前提条件でもある。