これはイノベーションではなく、マネーサプライの敵対的買収だ。本格的な規制らしきものが一切存在しないステーブルコインは、安定しているわけでも、ドルの代替決済手段でもありません。通貨の民営化のためのトロイの木馬なのです。
欧州中央銀行（ECB）はこの危険性を認識しています。証券がブロックチェーンに移行し、債券、株式、デリバティブがトークン化されれば、決済も必然的に行われる。ECBの解決策は、トークン化されたユーロであり、公的資金が金融の基盤であり続けることを保証する。これまでECBはこの計画に対し、ドイツとフランスの民間銀行からの抵抗に直面してきた。そして今、ECBはもう一つ、より大きな頭痛の種を抱えている。米国が正反対の方向に突き進んでいるのだ。CBDCを禁止し、ステーブルコインを承認することで、トランプ陣営は公的デジタル通貨を拒否するだけでなく、ドルの覇権を巨大テック企業の闇の勢力に委ねようとしているのだ。
皮肉なことに、政府に反対を唱える同じリバタリアンたちが、今や政府にステーブルコインを事実上の公式通貨として承認するよう懇願している。さらに悪いことに、彼らは連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートへのアクセスを要求し、民間発行者が中央銀行の準備金でトークンを裏付けられるようにしている。
忘れてはならないのは、19世紀のアメリカは金融ディストピアだったということです。何千ものワイルドキャット銀行が私債を発行し、頻発する金融パニックによって、特に労働者階級をはじめとする一般大衆は価値のない紙幣を抱えることになりました。JPモルガンでさえ、この状況に愕然とし、脅威を感じたため、連邦政府や他の銀行家たちを強引に操り、通貨の安定化を任務とする公的機関として連邦準備制度理事会を設立しました。
GENIUS法（最終草案はまだ公表されていない）は、デジタルのワイルドキャット時代を解き放つための方程式であり、ドルにペッグされているものの民間主体によって管理されるステーブルコインが、デジタル疑似ドルで世界経済を氾濫させる。民間ステーブルコインは、連邦政府の正式な承認を得て取引量が急増した後でも、トークンのドルペッグを維持できる見込みはない。
ヨーロッパは慌てふためいている。 ECBは、存在の危機を認識し、「ホールセールCBDC」の開発を急ピッチで進めている。これは、機関投資家が当面の対応として利用するデジタルユーロで、従来の決済手段をブロックチェーン基盤と同期させ、現状維持で利益を上げている民間銀行の抵抗を乗り越えて真のアトミック決済が実現するまでの時間を稼ぐ、手っ取り早いハイブリッドシステムだ。
ステーブルコインが暗号資産市場、分散型金融、新興経済国のデフォルト通貨になれば、ECBの中途半端なデジタルユーロは、既に敗戦が確定している戦場に投入されることになるだろう。
発展途上国は厳しい選択を迫られている。既にドルの支配に苦しんでいる途上国は、ステーブルコインを禁止するか（つまり暗号資産の資本フローへのアクセスを失う）、ドルのネットワーク効果に対抗するために独自のステーブルコインを開発するかのどちらかを選ばなければならない。第三の、あまり魅力的ではない選択肢は、新たな、そしてさらに危険な形の事実上のドル化に屈することだ。
先を見据えた計画を立てている唯一の中央銀行は、中国人民銀行だ。中国人民銀行は、既に機能しているデジタル人民元という余裕があるため、ステーブルコインを禁止することで融資の正当性を拒否する余裕がある。
しかし、この賢明な反抗は、ある巨大なジレンマを未解決のまま残している。中国の公的機関と民間機関は、約4.5兆ドルの累積貯蓄を保有している。彼らはドルを売却し、トランプ陣営のドル切り下げ計画を後押しするべきだろうか。それとも、ドルを保有し続け、トランプが巧みに引き起こす混乱の危険にさらされ続けるべきだろうか。
中国、インド、そしておそらくユーロ圏で発行される公的通貨に基づくシステムと、ドルにペッグされたステーブルコインがますます支配的になっている民間通貨からなるシステムという、二つの並行する通貨システムは、必然的に衝突するだろう。不安を感じるべきなのは中央銀行だけではない。