真の問題は政治だ。市場は共和党の財政赤字の規模に気づき始めている。国内総生産（GDP）の6%未満から7%にまで拡大している財政赤字、歳入増加のための真剣な対策を党が全く検討しようとしない姿勢、この問題に関するトランプ政権のコミュニケーションに蔓延する、サダム・フセイン時代のバグダッドを彷彿とさせる否認状態、そしてドル安誘導によって外国資金のアメリカへの投資を阻止しようとする組織的な取り組みとみられる動きに目を向けつつある。外国資本流入への課税さえ議論されている。
アメリカの財政赤字は、将来の投資に対する広範な見通しによって引き起こされたものではない。これらの動きは、圧倒的に多くの税金を納めている最富裕層が、アメリカの公共部門の財政を支えるために必要なわずかな金額さえも支払うことを嫌がる姿勢に突き動かされている。
この国の特異な点は、経済が好調で最富裕層がかつてないほど繁栄しているにもかかわらず、保守派を自称する政党が財政国家の骨抜きを企んでいることだ。
これは異常だ。そして市場はようやく、ゆっくりとこの事実に気づき始めている。誤解のないように言っておくと、今日のアメリカがワイマール共和国や1970年代、80年代のイタリアのようだというわけではない。私たちに考え直させるべきなのは、歴史的な前例ではなく、この行き詰まりの新しさなのだ。
この物語の結末は未だ見通せない。まるで分岐点がいくつもあるような、複雑な意思決定の樹木だ。
- 米国は、年間約2兆ドルのペースで発行される新規国債の買い手を見つけられるだろうか？おそらく。
- 長期国債の金利が数年ぶりに5%を超えることになるだろうか？おそらく。
- それは投資にとって良いことだろうか？いいえ。
- 海外の買い手は依然として米国債を欲しがるだろうか？おそらく。しかし、ドルが下落し、トランプ政権が歓喜している状況では、状況は改善しないだろう。
- FRBは介入するだろうか？できる。
- トランプ政権はFRBによる利上げを望んでいるだろうか？いいえ。
- ホワイトハウスとの対立は起こりそうだろうか？もちろん。
- それは信頼感を高めるだろうか？もちろん、そうはならない。
トランプ氏に反対する多くの人々は、正常化を取り戻すために、債券市場が最悪の状況に陥ることを密かに期待している。しかし、自称民主主義の擁護者が債券自警団を応援するのは健全なことだろうか？決してそうではない。
アメリカの政治家たちが、首尾一貫した戦略的な財政政策――大規模な国家投資計画を指向するものであれ、均衡予算を指向するものであれ――を決定的に支持する多数派を形成できないことは、信用格付けだけでなく、民主主義の正統性も損なう。
代表なくして課税なし、という言葉には帰結がある。文明的な集団を定義するのは、民主的な手段を通じて誰が何に支払うのかを決定する能力である。