暗号通貨の価値上昇は、ワイルド・ウェストの最も悪名高い特徴の一つを復活させつつあります。19世紀の駅馬車の御者が金を求めて銃を携えた盗賊に襲われたように、暗号通貨保有者とその家族が暴力的な誘拐の被害者となるケースが増えています。
ドナルド・トランプとその支持者たちが議会で思うように事が運べば、アメリカはまもなく、銀行破綻、個人破産、金融不安が頻発した激動の世紀の他の特徴も再燃することになるかもしれません。
この混乱を解き放つのは、「天才法」として知られる法案です。暗号通貨に政府の権威と正当性を与えようとするこの法案は、数百、あるいは数千ものアメリカ企業に独自の通貨を発行する権限を与えることになります。ウォルマートがウォルマートコインを発行し、アマゾンがアマゾンコインを発行すれば、銀行システムやクレジットカードネットワークを回避できるようになると想像してみてください。
トランプ政権は、ジーニアス法が我が国を近代的な未来へと導くと主張しています。しかし、彼らが忘れているのは、アメリカには150年以上前に同様の銀行システムがあり、それが混乱と金融破綻を招いたということです。議員たちはこの法案を可決する前に、よく考えるべきでしょう。
ジーニアス法の焦点は、ステーブルコインと呼ばれる暗号通貨の一種です。その価値は、ドルのようなより安定した別の資産に連動することを目的としています。この法案が可決されれば、ステーブルコインは、バンク・オブ・アメリカのような連邦政府保証の銀行、あるいはウォルマートやアマゾンのような企業によって発行される可能性があります。100億ドル未満のコインを発行する企業は、州によって通貨が規制される可能性があります。残りのコインは連邦規制当局の管轄下に置かれます。
明らかに、何千もの暗号通貨を繁栄させることが目的です。
この法律は、発行者が発行するステーブルコイン1ドルにつき、米国財務省証券などの流動資産1ドルを保有することを規定しています。
この提案は、1830年代半ばから南北戦争まで、いわゆる「自由銀行時代」と呼ばれる時代のアメリカの金融システムの仕組みと驚くほど似ています。
当時のアメリカ人は、今日の多くの人々と同様に、エリート層や金融権力の集中に深い疑念を抱いていました。1832年、アンドリュー・ジャクソン大統領は、中央銀行に最も近い存在である合衆国銀行の認可更新法案を拒否しました。これは、一般大衆を犠牲にして富裕層の利益を優遇していると主張したためです。しかし、更新を拒否することで、彼はアメリカ合衆国の銀行サービスが著しく不足する事態を招く恐れがありました。
その後数十年の間に、約半数の州が、最低限の自己資金を持つ人なら誰でも銀行を開設できる法律を可決しました。
このシステムは、特にニューヨーク州のように厳格な規制によって銀行が通貨を裏付けるのに十分な資産を保有している州では、時としてうまく機能しました。しかし、他の州では、それらの資産がほとんど価値を失ってしまうこともあり、パニックや取り付け騒ぎを引き起こしました。
店主は見込み客が提示するドルを一つ一つ精査し、一部は拒否し、残りは割引価格で受け入れることになります。店主がこの煩雑な手続きを終えるまで、顧客は自分が商品にいくら支払っているのか正確に把握できません。これは、あらゆる社会に不可欠なもの、つまり貨幣の「単一性」を破壊しました。
19世紀のドルを悩ませた問題は、ステーブルコインのエコシステムにも同様に深刻な影響を与える可能性があります。
1ドルのステーブルコインが1ドルの価値を持つのは、システムが確実に機能する場合のみです。発行者のバランスシートは100%正確で透明性が高くなければならず、監査役と規制当局はそれを常に監視する必要があります。ステーブルコインを保有する人は誰でも、発行者が主張する資産を実際に保有していることを確認できなければなりません。
フリーバンキング時代の激動が、これらの想定がいかに楽観的であるかを示すのに十分でないとしても、このシステムがなぜ破綻する運命にあるかを理解するには、もっと最近の歴史を振り返るだけで十分です。
2年前のシリコンバレー銀行の破綻を思い出してください。規制当局は金利上昇に伴い銀行資産の価値が下落していることを認識していましたが、顧客が問題に気づきパニックに陥り、急速に資金を引き出すまで十分な対応ができず、銀行は破綻の瀬戸際に追い込まれました。
規制当局が保険付き銀行を監視するのにこれほど苦労しているのであれば、銀行だけでなくテクノロジー企業や暗号通貨スタートアップ企業が発行する数百、あるいは数千ものステーブルコインを完璧に監視できると期待できるでしょうか？
高度に統合された現代経済は決済システムの円滑な運用に依存しているため、これは19世紀よりもはるかに大きな問題を引き起こす可能性があります。
ここで、さらに大きな問題、すなわち経済の伝染について触れておきたいと思います。フリーバンキングの時代は、システムはより単純で相互の繋がりも弱かったため、一つの銀行、あるいは複数の銀行の破綻でさえ、銀行システムと経済の崩壊を引き起こすことはありませんでした。しかし、今はそうではありません。ソーシャルメディアの時代では、銀行の破綻に関する噂は数分で広がります。2023年にシリコンバレー銀行が破綻した時のように。
だからこそ政府は介入し、シリコンバレーの顧客を救済した。その中には、通常の保証付き預金の上限である25万ドルを超える残高を持つ顧客も含まれていた。政府は、これらの預金を失うことで、信用の失墜が連鎖的に起こり、他の銀行への取り付け騒ぎを引き起こし、銀行システム全体を不安定化させる可能性があることを認識していた。1つまたは複数のステーブルコインの価値が暴落した場合、パニックに陥った投資家は保有する他のトークンの償還に奔走する可能性があります。規制当局は、決済システムの崩壊を防ぐために介入せざるを得なくなるでしょう。大手IT企業からトランプ一族の仮想通貨企業であるワールド・リバティ・ファイナンシャルまで、あらゆる企業が発行するステーブルコインの価値を、私たちの税金で保証することを本当に望んでいるのでしょうか？
規制当局が介入しなかった場合、これらのステーブルコインの発行者は、コイン投資家への返済のために、担保として保有している資産（おそらく国債）を売却せざるを得なくなります。
歴史は、民間による複数種類の通貨の提供から遠ざかっています。米国だけでなく、事実上すべての経済圏が、深く相互につながった経済に適した、より統一された信頼性の高い決済システムの構築に取り組んできました。決済システムを分断することは、その経済を弱体化させるだけです。
トランプ氏が19世紀後半を「アメリカ人が最も豊かだった時代」と表現する時、当時の平均寿命は40歳を少し超えた程度で、実質所得は現在の11%だったことを誰かが彼に思い出させるべきでしょう。
NYT June 17, 2025 This Bill Will Return Us to an Era of Economic Chaos By Barry Eichengreen