政府が財政赤字を削減する一方で、対外資本流入が続く場合、所得の落ち込み、あるいは支出の急増によって、民間部門が赤字に陥る結果となる可能性があります。前者は景気後退を意味します。後者は資産価格バブルを意味します。一般的に、外国資本の大量かつ持続的な流入が無駄な借入、不況、あるいはその両方を生み出す傾向こそが、それがもたらす最大の問題です。
マイケル・ペティスとエリカ・ホーガンは、もう一つのマイナス面に焦点を当てています。彼らは、中国をはじめとする国々における消費の抑制が巨額の貿易黒字をもたらし、ひいては巨額の対外赤字につながると主張しています。米国や英国など、こうした貿易赤字を抱える国は、黒字を抱える国に比べて製造業セクターが小さくなってしまいます。
世界貿易不均衡を懸念すべき主な理由は、米国のような国にとっては二次的な問題である製造業への影響ではなく、むしろ金融の安定性にある。これは、参加国がこれほど大規模な経済圏である場合、財政調整が協調的な取り組みとなる必要がある理由でもある。
政策介入によって不均衡に関する世界的な議論を加速させたいのであれば、当然ながら関税ではなく資本流入税が選択肢となるだろう。そうすれば少なくとも過剰な対外融資は抑制されるが、実際にそこから脱却すべき主体は米国政府だ。
サマンズ氏は、議論は財政、金融、開発、そして国際貿易政策に焦点を当てるべきだと示唆している。これは理にかなっている。しかし同時に、政策に対する賢明で協力的なアプローチが前提となっている。それは実現しそうにない。
FT June 24, 2025 Why global imbalances do matter Martin Wolf