戦争、エネルギー、インフレといったショックにもかかわらず、欧州経済は成長を続けています。インフレ率は目標の2%前後に戻りました。金融機関は回復力を示しました。
ここ数ヶ月の為替レートの動向は、リバランスが進行していることを示しています。不確実性の高まりと経済政策の武器化の中で、投資家はユーロの国際通貨としての役割を再評価しています。
最近の貿易摩擦の激化は、この変化をさらに加速させるだけです。
中国の経済力にもかかわらず、人民元は依然として世界的な信頼の基盤、すなわち資本の流動性、法的確実性、そして政治的説明責任を欠いています。
ユーロは既に高い信頼を得ています。それは、法の支配に基づく制度、マクロ経済の安定、そして世界第2位の統合経済規模に支えられています。
しかし、信頼は静的なものではありません。戦略的思考と大胆な政策選択を通じて、信頼は刷新され、強化されなければなりません。ヨーロッパは、特に金融インフラの強化、資本市場統合の完成、そして健全な財政政策の確保において、断固とした行動をとることができることを示さなければなりません。
最も重要なのは、EUが現在、ドラギ報告書（ドラギ2024）に示された競争力強化アジェンダ、すなわち官僚主義の削減、イノベーションの拡大、金融市場の統合を推進していることです。
ユーロの国際的な役割を強化するための3つの主要な優先事項があります。それは、防衛、競争力とグリーン移行、そしてデジタル主権です。
加盟国は当然のことながら防衛支出を増強し、EUのSAFEイニシアチブは現在、能力共有に向けて多額の資金を投入しています。しかし、調整がなければ、分断と非効率性のリスクは依然として残ります。
共同調達の枠組みと共通の産業プラットフォームは、標準となるべきです。防衛は国家の特権であるだけでなく、欧州の公共財でもあります。
長年にわたる投資不足の後、ドイツが今や防衛だけでなくイノベーションとインフラにも資金を動員していることは心強いものです。
同様に重要なのは、グリーン・トランジションです。ヨーロッパは早くから行動を起こし、その先見の明は今、クリーンエネルギー、バッテリー技術、そして炭素価格設定において実を結びつつあります。
欧州システミックリスク委員会（ESRB）が警告しているように、ステーブルコインや民間暗号資産の台頭（その多くは現在、米国金融市場に統合されつつあります）は、システミックリスクをもたらします。これらは決済システムを分断し、通貨主権を損なう恐れがあります。
決済システムが地政学的な手段となる世界では、強靭で主権を有するインフラを備えることは、選択肢ではなく、必須です。
ユーロが既に並行通貨またはベンチマーク通貨として使用されている国では、デジタルアクセスによってユーロの普及が促進され、通貨の安定性が向上する可能性があります。
ユーロ圏には、米国債に匹敵する厚みと流動性を備えた安全資産が依然として不足しています。このギャップは金融統合を阻害し、ユーロの世界的な役割を制限しています。 EUのNextGenerationEUパッケージは、EU委員会による債券発行を加速させました。これを基盤として、防衛、気候変動、デジタルインフラへの共通投資の資金調達を目的とした厚みと流動性を備えた安全資産市場を創出し、健全な財政政策枠組みに支えられることで、ユーロの役割を支え、欧州資本市場を深化させることが可能になります。また、世界の準備金における米ドルへの過度な依存も軽減されるだろう。
より多極的な準備制度は、より安定し、より多様化し、世界の現実をよりよく反映するだろう。
VoxEU / 11 Jul 2025 Europe must not waste its currency moment Olli Rehn