これが最初の警告サインだ。危機の間隔が長引けば長引くほど、人々の自己満足は大きくなり、好景気が永遠に続くという感覚が強まる。
楽観的な見方の根拠は薄弱であるにもかかわらず、好景気は今後も続くという確信がニューヨークとロンドンの株価を押し上げ続けている。英国では、経済はほとんど成長していない一方で、インフレ率はイングランド銀行の目標である2%のほぼ2倍の水準で推移している。
ウォール街の株価、記録破りの急騰は、人工知能（AI）が経済成長率を押し上げるという賭けの結果です。そうなる可能性はありますが、実感されるまでには何年もかかるでしょう。1990年代後半に株価を驚異的な高値に押し上げたITブームについても同じことが言えます。
現在の状況は、2008年の暴落とは異なっているように感じます。2008年の暴落は、銀行の米国住宅市場への過剰なエクスポージャーによって引き起こされ、リスク軽減を目的とした新たな金融商品の普及によってさらに加速しました。もし類似した危機があるとすれば、1970年代から1980年代初頭にかけての不況をきっかけとした株価暴落でしょう。当時は、高インフレに対抗するために意図的に景気後退が仕組まれました。
こうした状況全てが、トランプ氏とパウエル氏の権力闘争を極めて重要なものにしています。大統領の言動とは裏腹に、米国経済のパフォーマンスはせいぜい平凡と言えるだろう。富裕層が好調を維持しているという事実によって、その弱点は隠されている。所得上位10%の層が消費者支出のほぼ半分を占めており、これは1980年代後半以来の高水準となっている。
低・中所得層、何とか暮らしていかなければならないアメリカ人は、それほど幸運ではない。パンデミック終息後、彼らの実質所得はほぼ横ばい状態だ。
富裕層がより慎重になる明白な理由の一つは、株価の下落だろう。そうなれば、彼らの資産は打撃を受け、支出は減少する。経済成長は鈍化する。関税の悪影響も加われば、来年には真の景気後退の脅威が迫るだろう。このような状況下では、パウエル議長率いる連邦準備制度理事会（FRB）の同僚たちは、利下げによって株価を支えると予想される。実際、ウォール街は、米国中央銀行がトランプ大統領の圧力に屈すると確信しており、それが株価下落を防いでいるのだ。
1970年代以降、中央銀行は完全雇用よりも低インフレを重視してきました。これは資本家にとっては好ましい結果でしたが、労働者にとっては必ずしも好ましい結果ではありませんでした。第二次世界大戦直後に労働組合が完全雇用の守護者であったように、中央銀行は新自由主義の守護者でもありました。表向きは独立しているように見えても、中央銀行は資本家が労働者との戦いに勝利し続けるように仕向けました。2008年の世界金融危機とパンデミックの両方において、中央銀行は株価の底値を設定するために積極的な行動をとりました。
FRBが借り入れコスト削減の圧力に抵抗すれば、米国経済が景気後退に陥る可能性が高まる。FRBがこの圧力に屈すれば、少なくとも今のところは株式市場のバブルは膨張し続けるだろうが、インフレ率上昇のリスクを負うことになる。これは、住宅ローン金利と、現在GDPの124%に達する米国国債の利回りを事実上決定している債券市場からの反発を招く可能性が高い。
今後数ヶ月で、強気相場が大統領によるホワイトハウスからの金利設定の試みを乗り越えられるかどうかが分かるだろう。
The Guardian, Thu 25 Sep 2025 The next big financial crisis may be brewing. Warning signs are already there Larry Elliott