神聖な伝統として、労働党左派の相当層は、権力の妥協に直面した際に、常に党執行部を「裏切り」と非難してきた。今回、告発状を読み上げているのは、マンチェスター市長になる前に二度党首選に立候補したアンディ・バーナム氏だ。彼は再び挑戦したいと考えている。バーナム氏は、エネルギー、水道、交通、住宅の国有化をはじめとする「抜本的な改革」の青写真を示すことを約束する。「公共管理こそがすべてだ」と彼は断言する。
労働党の公約は、14年間の保守党政権による荒廃から公共サービスを回復し、公共領域を再構築することだった。そのためには経済成長が不可欠だ。もちろん、移民問題をはじめ、対処すべき懸念事項は他にもある。しかし、騒動の裏には、首相と政権の運命が経済と公共サービスにかかっている。
危険なのは、財務省が市場の信頼を何としても維持しようと固執することが逆効果になるということだ。
最も印象的な例は、1992年、当時の保守党首相ジョン・メージャー氏が欧州為替レートメカニズム（ERM）におけるポンドの等価維持を主張して失敗したことだ。メージャー氏はその2年前、ナイジェル・ローソン首相時代の好不況の経済政策からの信頼回復を目指し、ポンドをERMに組み入れていた。対ドイツマルク為替レートを固定することで、政府はローソン時代の暴走するインフレと膨れ上がった債務を抑制するという決意を市場に納得させようとした。
この方法はうまくいった。しばらくの間は。しかし、その後、状況は変わった。東西ドイツ再統一によってドイツの金利は上昇した。インフレ率が低下するにつれてイギリス経済は不況に陥った。 ERM平価に固執した英国は、実体経済の弱さが金利引き下げを迫る中、高金利を維持せざるを得なかった。成長の停滞は、支出削減と増税の効果を相殺し、借入を押し上げると予想された。
ポンドを切り下げれば投資家の信頼は失墜するだろう。9月までに、同じ投資家たちは見方を変えた。彼らは、経済を不況に陥れるような為替レートは持続不可能だと考えた。何かを変えなければならなかった。そこで市場は、避けられないと思われていた下落を先取りした。投機の嵐がポンドをERMから離脱させ、いわゆる「ブラック・ウェンズデー」が起きた。
恣意的なルールと経済現実の間のこの緊張は、リーブス氏にとってはそれほど深刻ではない。市場はメージャー氏の固定為替レートを唯一の目標としているわけではない。しかし、同じ論理が当てはまる。リーブス氏の財政ルールが信頼されるためには、経済的にも政治的にも持続可能と判断されなければならない。
成長率は期待を下回り、借入額を押し上げている。現行のルールを厳格に守るには、増税か、予算案で300億ポンド以上の支出削減が必要になるだろう。そうなれば、景気回復は頓挫する恐れがある。そうなれば、成長なし、借入増の悪循環が繰り返されることになる。
解決策は、政府が現在の財政ルールに固執することではない。金融市場は、政府の政策が全体として生産性向上をもたらし、持続可能な財政均衡への道筋を示すと確信する必要がある。メイジャー氏が示したように、経済成長のないルールは無意味である。
魔法の杖はない。リーブス氏にとっての出発点は、交通、エネルギー、住宅、その他の必須インフラへの公共投資の大幅な増加である。信頼性は見る人の目次第である。投資家が、成長を優先する日常的な公共支出と税制政策の管理に対する確固たる決意を目にすれば、英国の長期的な経済パフォーマンスを向上させるために策定された予算に異論を唱える可能性は低いだろう。
FT September 26, 2025 Labour needs economic growth before it can build fiscal trust Philip Stephens