最近、世界銀行グループの民間部門機関である国際金融公社（IFC）は、5億1,000万ドル規模の新興市場向け証券化を行いました。これは、多国間開発金融機関としては初の試みです。この証券化は、開発金融が二重の目的、すなわち民間資本を最も必要とする地域に誘導すると同時に、投資家が求めるリターンとポートフォリオの分散化を提供するという二重の目的を果たすことができる、そして果たさなければならないことを示しています。
懐疑的な見方をする人もいます。開発のために民間資本を動員しようとするこれまでの試みは、通貨危機、ガバナンス上の課題、あるいは開発目標と投資収益率の不一致といった理由から、しばしば失敗に終わってきました。批評家たちは、レトリックと資本フローの間に根強い乖離があると正当に指摘し、数十年にわたる取り組みが新興市場への機関投資にほとんど変化をもたらさなかったと指摘しています。
国際開発金融機関（MDB）からの融資を標準的な資本市場の慣行を用いてプール、ストラクチャー化、格付けできることを実証することで、他社が追随できるモデルを構築しています。今後、発行される融資は市場への浸透を促し、流動性を高め、開発途上国の融資先にとって資本コストを削減するとともに、全く新しい資金調達チャネルへのアクセスを提供します。
証券化はパズルのピースの一つに過ぎません。新興市場への投資には、規制の不確実性、政治リスク、通貨の変動、ファーストロス保護の欠如、そして劣後株式の不足という5つの重大な障害があります。世界銀行は現在、政治リスク保険を融資に組み込んでおり、2030年までに保険金額を3倍の200億ドルに引き上げることを目指しています。また、借り手が自国通貨建てで資金調達できるようにし、歴史的に新興市場への投資を阻害してきた為替レートの変動から借り手を守る現地通貨建て融資メカニズムの開発も進めています。
問題は、資本が最終的に新興市場に流入するかどうかではなく、今日の人口動態の課題を明日の共通の繁栄に変えるのに十分な速さで行動できるかどうかだ。
FT October 16, 2025 A new model of emerging market investing Makhtar Diop