彼は間違いなく、現在の政策をさらに強化しようとするでしょう。これらには、教育、医療、インフラ予算の削減に加え、数千人の公務員の解雇が含まれます。彼らは、ペソを当初1ドルあたり1,000～1,400ペソの固定幅に維持し、毎月1%ずつ緩やかに、ディスインフレを加速させようとしています。
失業と貧困の増加が一時的なものであろうと期待される状況下でも、有権者が支持しているように、財政路線の維持は不可欠です。そうでなければ経済の混乱に陥ります。
しかし、金融政策の維持は、実際には混乱の軽減ではなく、むしろ増大を意味します。アルゼンチンには、強力な財政政策と同様に、強力な金融政策と為替政策が必要です。
新たな圧力に備えるために、中央銀行は外貨準備を再構築しなければなりません。そのためには、アルゼンチンは輸出を増やす必要がある。ペソを20%下落させ、その後はより自由に変動させることが、この目標達成に大きく貢献するだろう。ペソ安はアルゼンチンの輸出競争力を高める。アルゼンチンへの投資の魅力を高め、資本流入を促進する。そして何よりも、外貨収入の増加はアルゼンチンの債務返済を可能にする。
この戦略を批判する人々は、ペソ安を容認すればインフレが再燃し、政府の信頼性を損なうと指摘する。彼らは、今は通貨ペッグ制を放棄する適切な時期ではないと述べている。
この問題は新しいものではない。私はよく知っている。1990年代、IMFに勤務していた時にこの問題を経験したからだ。当時、新興市場国はより柔軟な通貨制度へと移行すべきだというコンセンサスは既に存在していた。しかし、「適切な時期」など決してなかった。
私は、IMF理事会に提出する論文の中で、各国が硬直的な為替レート制度からいつ、どのように脱却すべきかという点について論じた。その論文では、経済状況と政府の政治的支援が強い時期に脱却すべきだと主張した。そのような状況下では、脱却は強制されたとは見なされない。弱さの兆候と見なされたり、金融市場への信頼を損なうものと見なされたりすることもないだろう。
選挙を終えたミレイ氏は、強力な政治的支持を得られるはずだ。この状況を、今のうちから活用すべきだ。活用するということは、ペソレートを下げ、その後はより自由に変動させることを意味する。これは、中央銀行のインフレ目標設定という使命、そしてその目標達成における中央銀行の独立性を再確認することを意味する。
ドル化を優れた代替案だと指摘する人もいるだろう。しかし、ドル化は次の危機が訪れた際に、何の柔軟性も提供しない。輸出を困難にし、失業と貧困を悪化させ、政府への支持を弱めることになる。
ミレイ氏と彼の為替レートは、今こそ柔軟性を示すべき時だ。
FT October 30, 2025 Now is the time for Argentina to float the peso Barry Eichengreen