所得の伸びを考えてみましょう。パンデミック直前とパンデミック中は、低所得世帯の所得の伸びが高かったのですが（これは主にバイデン政権の支援によるものです）、その後は乖離が生じています。
現在、低所得労働者の賃金の伸びは、中高所得労働者よりも低くなっています。これは、AIブームによって若手大学卒業生の失業率が上昇していることに一部起因しています。これは、ホワイトカラーの初級職の多くがテクノロジーによって担われるようになったためです。
資産増加もK字型で、高所得世帯は依然として過去最高値に近い株価と上昇する住宅価格から、多くの資産を築いています。
この富裕効果が、消費者支出における既存のK字型トレンドを牽引しています。ムーディーズの分析によると、社会経済的階層の上位10%が支出全体に占める割合は、1989年以降、36%からほぼ半分にまで上昇しています。特に市場シェアを拡大 しているトップブランドをはじめとする高級ブランドは、このショッピングシーズンに好調な業績を上げるでしょう。エルメスは好調な利益を上げており、LVMHは最近、利益予想を上回りました。
富裕層の消費者がクリスマスの支出を牽引する可能性が高いでしょう。
一方、下位20%の層は苦戦を強いられています。マクドナルドは、低所得層の消費者の来店客数が大幅に減少していると指摘しています。
これは、今後勢いを増すであろうもう一つのトレンド、すなわち中間層の縮小を反映しています。昨年の夏以降、年収5万ドルから10万ドルの世帯は、高所得層の消費者信頼感指数を追うのではなく、低所得層と同様に悲観的な見方をするようになっている。
「ここ数年、アメリカのK字型経済は、まるでトップヘビーなジェンガタワーのように変貌を遂げました」とアトウォーター氏は言う。「収益、そしてさらに重要なのは企業利益が、最上層に著しく集中しているということです。しかも、こうした利益は往々にして最下層の損失を補填しているのです。」それは今後も経済全体を支えられるだろうか？
FT December 22, 2025
Happy K-shaped Christmas
Rana Foroohar