IPEの果樹園 今週のReview 2/16/2026
有権者が成長優先戦略を支持したことは、長年にわたる経済停滞への不満を反映している。成長の鈍化は家計所得と資産形成を圧迫してきた。パンデミックに伴う輸入価格の急騰、賃金上昇の停滞、そして通貨安は、生活水準をさらに圧迫した。
こうした背景から、高市首相の「責任ある積極的財政政策」という原則は家計の共感を呼んでおり、特に財政の持続可能性は最終的にはより力強い成長にかかっているという彼女の主張は、特にその説得力に富んでいる。これは、日本の成長制約は主に財政によるものだという主流の認識に疑問を投げかけるものだ。防衛・エネルギー投資に加え、テクノロジーへの成長投資にも焦点を当てる高市首相の姿勢は、経済的に直観的で、政治的にも魅力的である。しかし、Pimcoのような機関投資家にとっての課題は、政策の実行が意図に合致するかどうかである。彼らは、今後の政策の方向性を決定づける、未解決の課題に取り組まなければならない。
第一に、財政投資の範囲と規模は依然として不透明である。経済への影響は、デフレ脱却後の環境において、投資が生産性を迅速に向上させ、更なるインフレ圧力と金利上昇を抑制できるかどうかにかかっています。財政刺激策は需要を急速に押し上げますが、AIなどの技術への投資による生産性向上は、規制緩和や補完的な改革によって支えられた場合にのみ、より緩やかに実現します。
二つ目の不確実性は、恒久的または半恒久的な財政支出に関するものです。高市首相が提唱する食料品に対する一時的な消費税減税は規模は小さいものの、延長されれば日本の長期債務の軌道を変える可能性があります。同様に、防衛費が現在のGDPの2%を超えて継続的に増加すれば、長期的な影響を及ぼす可能性があります。
三つ目は、債務管理政策が依然として不透明であることです。日本の国債市場は、財政の信頼性に対する広範な懸念の中で、既にネガティブな反応を示しています。
第四に、金融政策は不確実性をさらに高めている。日本はもはやデフレではなく、インフレ率は日銀の目標である2%に近く、リスクは上振れ傾向にある。これは政策正常化の必要性を強める。財政政策が日銀の政策運営を制約しているという認識は、インフレ期待を押し上げ、長期国債のボラティリティを高める可能性が高い。
第五の課題は外交政策から生じる。米国との同盟関係は依然として中心的であるものの、地域パートナーとの関係深化はますます重要になっている。高市総裁がサプライチェーンの強靭性と中国への経済依存度の段階的な低下を強調しているにもかかわらず、中国との経済的近接性は二国間の緊張管理が早急に必要なことを示している。
投資家にとって重要な問題は、政府の意図がプラス成長であるかどうかではなく、その実行によってインフレ期待が安定し、財政の信認が維持され、期間プレミアム（投資家が長期債購入に求める追加リターン）の不必要な上昇が抑制されるかどうかである。
FT February 10, 2026
Pricing the known unknowns from Japan’s election landslide
Tomoya Masanao