最近では、米国の関税と中国の希土類元素の輸出禁止をめぐる債券市場の動揺が「タコス」取引を生み出しました。トランプ大統領は、米国債の大量売却によって利回りが急上昇する中、報復関税の大半を一時停止せざるを得ませんでした。
では、市場は今、私たちに何を伝えているのでしょうか？この戦争はいつまで続くのでしょうか？私の予想は、皆さんが望むよりも長く続くということです。
米国が紛争の早期終結を望むのは当然のことです。11月の中間選挙を控え、ガソリン価格の高騰は共和党にとって痛手となるからです。一方、イラン政権はドローン攻撃や湾岸諸国への攻撃で痛みを長引かせることで、より大きな利益を得られる可能性が高いと言えるでしょう。こうした攻撃はエネルギー市場をさらに混乱させ、世界中のインフレ率を押し上げるでしょう。「イランは米軍を打ち負かす必要はない。米国債市場を打ち負かせばいいのだ」
ウクライナが示したように、インフレは単発の打撃ではない。まず燃料に打撃を与え、次に食料に打撃を与える。特に、エネルギーを大量に消費する肥料やその他の石油を多く使用する製品に打撃を与える。
一方、イラン産原油の圧倒的な最大購入国である中国は、レクストティス氏が指摘するように、世界中の港湾を買収し「地球上の船舶の大半を支配している」という地経学的優位性をさらに活用する可能性がある。そうなれば、より多くの地域で輸送費と物価上昇が急騰する。
さらに、世界の債券市場には既に脆弱性が潜んでいる。
短期で価格に敏感な投資家、特にヘッジファンドによる国債や社債の保有比率は、以前よりも高まっている。特に地政学的イベント発生時における「景気後退局面での売却傾向」と透明性の欠如は、市場を特に脆弱なものにしている。金融システムにおける暗号通貨の量といった他のリスク要因を加えると、急速に市場危機が進行することは容易に想像できる。
FT March 9, 2026
Iran war will leave a complex geoeconomic legacy
Rana Foroohar