最も不安を掻き立てるのは、モルガン・スタンレーやブラックロックといった巨大ファンドから、ブルー・オウルやクリフウォーターといった専門ファンドまで、複数のファンドが投資家の資金流出を報告していることだ。
投資家は2008年のようなシステミックショックを心配すべきだろうか？短期的にはおそらく心配する必要はないだろう。その理由の一つは、プライベートクレジットの規模が約2兆ドルと、金融システム全体から見れば比較的小さいからだ。もう一つの点は、国際決済銀行（BIS）総裁のパブロ・エルナンデス・デ・コス氏が最近の思慮深い講演で指摘したように、金融システム全体が原油価格の高騰といったショックに対してより備えができているように見えることです。
さらに、ファンドはゲート機能によって投資家の資金流出を抑制でき、資産の再評価を迅速に行う必要がないため、（今のところ）破綻していません。この問題は、突然の心臓発作というよりは、ゆっくりと進行する癌のようなものです。
しかし、たとえこれが差し迫った脅威ではないとしても、中期的なリスクは確実に高まっています。
2008年以降、規制当局が銀行に対する規制を強化し、ノンバンクを（ほぼ）そのまま放置したことで、民間信用は急成長しましたが、両者は依然として密接に結びついています。
さらに悪いことに、長期金利が上昇した場合、例えばホルムズ海峡の閉鎖によって原油価格やその他の商品の価格が上昇した場合、このセクターはさらに脆弱になります。そして、債券市場でより広範な混乱が生じた場合、これまでほとんど注目されてこなかった別のリスク、すなわちグローバルな協調、あるいはその欠如が問題となります。オバマ政権で経済担当官僚を務めたロバート・ホーマッツ氏が指摘するように、2008年の金融危機後、G20首脳は政策を協調させ、ショックを鎮静化させた。1990年代のアジア金融危機時も同様だった（少なくとも西側同盟国間では）。「米国が主導権を握り、他国と協力した」とホーマッツ氏は私に語った。しかし、こうした協調は信頼関係があってこそ成り立つものだと彼は指摘する。トランプ大統領は今、その信頼関係の多くを破壊してしまった。そのため、ホワイトハウスが今日、国境を越えたパニックを鎮静化できるかどうかは、特に財政・金融政策の力が限られている現状では、極めて不透明だ。
FT March 13, 2026
Should investors worry about a 2008-style shock?
Gillian Tett