憶測が飛び交う中、ベセント氏は少なくとも3つのリスクにも直面している。1つは国内政治に根ざしている。世論調査によると、トランプ支持者のほぼ半数がこの計画に反対している。「支持基盤は大統領を支持したいのだが、混乱している。国務省と財務省がアルゼンチンやミレイの戦略的重要性を適切に説明していないからだ」と、元ホワイトハウス首席戦略官のスティーブ・バノン氏は私に語った。彼は、この不安は、これが同盟国というよりウォール街への救済策という懸念を反映している部分もあると指摘する。
2つ目のリスクは、金融地政学にある。この合意が強調したのは、トランプ政権が貿易政策を国家運営に利用する「地経学的」戦略に固執しているだけでなく、ドルを外交上の武器としても活用しているということだ。
トランプ政権は現在、ドルの覇権（すなわち地経学的資金調達）を新たな方法で利用している。制裁措置だけでなく、ドルから分散化する国に巨額の関税を課すと脅すこともその例だ。そして、今回のアルゼンチン支援策は、ベッセント氏がドル・スワップラインを政治利用していることを示している。
ここで起こっているのは、露骨な金融帝国主義だ。そして、トランプ大統領が将来的に引き出せるであろう「代償」を考えると、他の国々は米国の援助に頼ったり、ドル・スワップラインの存在を当てにしたりすることに、さらに不安を抱くようになるだろう。むしろ、彼らは金を含む非ドル資産への分散投資を続け、斬新な方法で資産を統合していく可能性が高い。そうなれば、ドルの覇権的力は強化されるどころか、むしろ低下する可能性がある。
ベッセント氏自身の信頼性に関わる、より微妙な3つ目のリスクがある。アルゼンチンとのこのスワップ協定の目的は、斬新な通貨介入と推定200億ドルの銀行支援策によって補完されているペソの暴落阻止である。しかし、ほとんどの指標はアルゼンチンの通貨がおそらく20%ほど過大評価されていることを示しており、したがって下落する必要がある。ベッセント氏とミレイ氏は金融の重力に逆らおうとしている。
彼らが成功すれば、米国財務省は全能の国に見えるだろう。しかし、もし彼が失敗すれば、アメリカのマッチョな権力のイメージは揺るがされ、投資家は、米国債の膨張が国債市場にもたらすリスクなど、他の金融の重力にワシントンが逆らえるのか疑問に思うかもしれない。
現時点では、そうしたリスクが顕在化する兆候はほとんど見られません。米国債利回りはこれまでのところ非常に低い水準を維持しています。
しかし、現在資産価格を押し上げている要因、すなわち過剰流動性とレバレッジこそが、将来の金融危機と、これらのバブルがすべて崩壊した時、法定通貨の地位に投資家を不安にさせる。したがって、ベッセント氏には投資家の信頼を損なうようなことは何もできない。
今、すべての注目は日曜日の投票、そしてこのアルゼンチン版マガが、アメリカ版マガと肩を並べられるのか、それともその輝きを失ってしまうのかに集まっている。
FT October 24, 2025 America’s risky bid to make Argentina great again Gillian Tett