パンデミック後のインフレの急上昇を受け、世界中の中央銀行は政策金利を引き上げ、経済と市場を支えるための資産買い入れによる量的緩和政策から量的引き締め政策へと転換しました。
これらの措置により、世界中で長期国債利回りが急上昇しましたが、例外的に債務水準が極めて高かった日本だけは、国債利回りの上限設定を余儀なくされました。その結果、主要通貨に対する円の大幅な下落が起こり、金利差は日本にとって不利に大きく作用しました。
このような環境下で利回り上限の設定を継続すれば、通貨が恐ろしいほどの下落サイクルに陥るリスクがあります。
利回り上限は、国の高債務問題を解決するものではありません。債券市場における危機を通貨危機へと変容させるだけです。
新型コロナウイルス感染症以降の円安の規模は、日本を深く不安に陥れました。2022年のある時点では、財務省が円高対策に介入する一方で、日銀は依然として利回り上限を設定しており、逆の効果をもたらしていました。これは実に驚くべき政策の矛盾であり、日本の政策コンセンサスがいかに行き詰まっていたかを物語っています。
この混乱の時期を経て、利回りの上昇を許容する必要があるという認識に変わりました。一例を挙げると、30年国債の利回りは、2021年末の0.7%から現在3.3%に上昇しています。
しかし、30年国債利回りは、市場が自由に設定できた場合の水準をはるかに下回っているのも事実です。
高市氏が真に政権運営で成果を上げたいのであれば、特に地政学的不確実性が高まり、支出の必要性が増大する可能性がある時代に、日本は利用可能な財政余地が限界に達しているという厳しい現実を直視すべき時です。
円を持続的に安定させ、堅調な成長を促す金利水準を確保する唯一の方法は、増税、歳出削減、あるいは国有企業の民営化を含む政府の潤沢な資産の一部売却です。
FT November 27, 2025, Japan needs to end its dangerous debt delusion, Robin Brooks