さらに、暗号資産は、米国やその他の先進国の債務と赤字の膨張、ドルやその他の法定通貨の価値下落、新たな貿易戦争、米国とイラン、中国、その他多くの国との間の緊張の高まりなど、様々なマクロリスクや地政学的リスクから恩恵を受けるはずでした。実際、リスク環境の高まりは、2025年に金が60%以上上昇した理由を説明する一因となっています。
しかし、「デジタルゴールド」は2025年に6%下落しました。本稿執筆時点で、ビットコインは10月のピークから35%下落しており、トランプ大統領当選時の水準を下回っています。また、$TRUMPと$MELANIAのミームコインは95%下落しています。
ビットコインやその他の暗号通貨を「通貨」と呼ぶことは、常に誤りでした。ビットコインは計算単位でも、スケーラブルな支払い手段でも、安定した価値の保存手段でもありません。エルサルバドルはビットコインを法定通貨にしましたが、商品やサービスの取引に占める割合は5%にも満たないのです。暗号資産は資産ですらありません。なぜなら、収入源も機能もなく、産業や実社会での用途もないからです（金や銀とは異なり）。
暗号資産における唯一の「キラーアプリ」はステーブルコインです。これは、金融・銀行業界が数十年前に既にデジタル化していた旧来の法定通貨のデジタル版です。確かに、デジタルマネーと金融サービスはブロックチェーン（分散型台帳）上に構築すべきか、それとも従来の二重台帳プラットフォーム上に構築すべきかという問題は依然として残っています。しかし、「ブロックチェーン」上のマネーとデジタルサービスの95%は、名ばかりのブロックチェーンです。それらはパブリックではなくプライベート、分散型ではなく中央集権型、パーミッションレスではなくパーミッション型であり、法の支配のない管轄区域の分散型エージェントではなく、（従来のデジタル金融や銀行のように）信頼できる少数の認証者によって検証されています。
真の分散型金融は決して大規模に展開することはないでしょう。まともな政府は、トランプ政権でさえ、金銭・金融取引の完全な匿名性を認めることはありません。なぜなら、それは犯罪者、テロリスト、ならず者国家、非国家主体、人身売買業者、様々な詐欺師、そして脱税者にとっての好機となるからです。
さらに、デジタルウォレットや規制対象の取引所は、標準的なマネーロンダリング対策および顧客確認（AML/KYC）規則の適用を受けなければならないため、許可型およびプライベート型の「ブロックチェーン」を介した取引コストが実際に低くなるかどうかさえ明らかではありません。特に、従来の金融台帳がリアルタイム決済やより高速なクリアリングツールによって改善された現在ではなおさらです。お金と決済の未来は、暗号資産詐欺師が約束したような革命ではなく、緩やかな進化を特徴とします。
GENIUS法については、19世紀に悲惨な結末を迎えた自由銀行制度の破壊的な実験の土台を作ったため、「無謀な愚か者法」として記憶される可能性が高い。この法律では、ステーブルコインはナローバンク（預金と決済がよりリスクの高い融資や投資から分離されている）として規制されておらず、中央銀行が提供する最後の貸し手や預金保険の恩恵も受けられない。
したがって、パニックを煽り、取り付け騒ぎを引き起こすには、米国の疑似自由主義的な州で、少数の悪徳投資家が保有資産を誤って投資したり、シリコンバレー銀行のような脆弱な金融機関に預金したりするだけで十分だ。19世紀と同様に、現在の米国のアプローチは、トランプの腐敗と無知さのおかげで、金融システムの不安定化、そして暗号資産業界の腐敗した影響力行使は、金融と経済の不安定化を招く要因です。
問題は、銀行が金融取引におけるほぼ独占状態を維持したいということではありません。部分準備銀行制度では、銀行は短期預金を満期時に長期ローンや信用に転換することで、決済と信用創造の両方に関与しています。つまり、銀行は非常に価値のある準公共財を提供しているのです。
短期預金は通貨とほぼ同等であるため、利息は発生しません。しかし、暗号資産業界は、ステーブルコインへの利息支払い（直接的または取引所を介した間接的）を許可しようとしており、これは私たちが当たり前だと思っている銀行システムの基盤を揺るがすことになります。したがって、金融システムを根本的に改革し、決済と信用創造（決済のためのナローバンクと信用のための金融機関からの新規融資資金を通じて）を分離するか、ステーブルコインによる利息の支払いを禁止し、銀行の仲介を排除するかのいずれかを行う必要があります。
もしトランプ氏に仮想通貨に染まっていない顧問がいるなら、彼が個人的な利益のために銀行システムの基盤を破壊してしまう前に、銀行システムの仕組みを教えてあげてほしいものだ。スコット・ベッセント財務長官、聞いていますか？
PS Feb 3, 2026
The Coming Crypto Apocalypse
Nouriel Roubini