二つ目の欠陥は、年金制度が経済の生産性向上に貢献できていないことです。これは、制度が極めて細分化され、リスク回避的であるためです。
現政権の改革計画に関する疑問は、それが事態をより良い方向に導くかどうかです。答えは「イエス」です。それは、統合、生産的投資、そして貯蓄の増加という3つの主要な要素から成る、新たなコンセンサスに沿ったものです。
現在、リスクがセクター間や世代間でこれほど不平等に分担されているのは、原則として誤りです。
最近発表された2つの政府文書、「年金投資見直し最終報告書」と「職場年金：ロードマップ」は、目指すべき方向性を概説しています。
主な目的は制度の統合であり、「より少ない、もっと大規模で、より適切に管理され、より価値の高い年金提供者が、より幅広い生産資産に投資する」ことです。前政権が開始した統合の重要な分野の一つは、地方自治体制度です。その他、より小規模な確定拠出型（DB）および確定拠出型（DC）制度の統合も行われています。
この広範な統合のテーマは理にかなっています。なぜなら、年金基金の運用には規模の経済と範囲の経済性があるからです。こうした統合は、リスク管理の改善、ひいては革新的な投資への投資拡大にも大きく貢献するでしょう。
これは、議論の的となっている問題、すなわち経済成長促進における年金基金の役割に関連しています。国内生産資産への投資に偏るべきではないという見解があります。また、インデックス連動型ファンドへの投資が最善であるという同様の見解もあります。
ロードマップには次のように記されています。「年金制度の質は、私たち皆が望む数十年にわたる退職後の生活水準を決定づける。しかし同時に、年金制度は国内最大級の資本プールの一つとして、我が国の経済全体を支えている。これらの目標と役割は互いに矛盾するものではない。…英国の生産性と賃金が15年にわたって停滞した後、英国の労働者と年金受給者にとって、経済に成長を取り戻すこと以上に重要なことはない。」
これは、慎重かつ慎重に行う必要がある。しかし、必ず実行しなければならない。これは、高度に専門的に運営できる大規模な制度と大規模な基金によってのみ実現できる。
英国の不合理で不十分な年金制度を、不合理さを減らし、不十分ではないものに変革することは、現政権にとって最も重要な経済的遺産となるかもしれません。
FT June 9, 2025, British pension policy is finally stepping in the right direction, Martin Wolf