ステーブルコインがペッグ制を破った場合、例えば流動性バッファーが不十分であることが判明した場合、その信頼性が崩壊し、取り付け騒ぎを引き起こす可能性があります。ステーブルコインが他の資産と十分に密接な関係にある場合、これはシステム全体に影響を及ぼす可能性があります。報告と監査の不透明さ、そして一部の法域における規制の不十分さが、リスクをさらに複雑化させています。
こうした「典型的な」信頼性の問題はほんの始まりに過ぎません。世界は、デジタル資産を支える技術インフラの脆弱性によって引き起こされる、新たな種類の「サイバー」取り付け騒ぎに直面する可能性もあります。このリスクを軽減するのは容易ではありません。
世界通貨秩序への影響は広範囲に及びます。支配的な国際通貨の発行国として、米国は長らく「法外な特権」を享受してきました。これには、経済危機時であっても低金利で借り入れ、継続的に巨額の貿易赤字を計上する能力が含まれます。ドナルド・トランプ大統領政権は、ドルの既存の世界的な地位が米ドル建てステーブルコイン、ひいては米国債の需要につながり、米国財務省の資金調達コストを低下させることから、米国がこの特権を維持できると賭けているようです。
米国の法外な特権は、自国の制度、法的枠組み、そして財政能力への信頼に基づいています。しかし、プログラム可能なプラットフォーム上でお金が流通する世界では、コードの信頼性と完全性、暗号標準の品質、そしてシステムのハッキング耐性は、これらの要素と同様に重要です。これは通貨競争の論理を根本的に変化させます。
ステーブルコインは、国境を越えた決済や投機的な暗号投資の入り口・出口としてますます利用されるようになっていますが、そのセキュリティとガバナンスについては、依然として多くの未解明な点が残っています。規制当局と市民は、次のような疑問を抱くべきです。台帳の管理責任者は誰なのか？システムは悪意のある行為者からどの程度保護されているのか？量子コンピューティングの発展によって通貨の暗号基盤が侵害された場合、何が起こるのか？
政策立案者が適切な行動を取らなければ、19世紀を特徴づけるような不安定で断片化された通貨制度に陥ることになるかもしれない。当時は民間の通貨が自由に発行され、パニック、取り付け騒ぎ、操作、崩壊の道が開かれた。
私たちは多極化した通貨システムへと向かっている。そのシステムでは、一部の通貨、そしてそれに関連するデジタルエコシステムは、「攻撃対象領域」を最小限に抑え、データの検証可能性を最大化する能力に基づいて、「整合性プレミアム」を享受することになります。最も成功する通貨は、取引の検証からユーザーのIDや取引履歴の保護に至るまで、あらゆる段階をカバーする非常に堅牢な金融アーキテクチャを提供するでしょう。
かつて海軍の優位性が貿易優位性につながったように、決済インフラの支配は経済主権をますます決定づける可能性があります。
トークン化、暗号の相互運用性、データプライバシー、そして量子コンピュータ耐性といった標準に関する国際的な協調が不可欠です。そうでなければ、相反するルールに支配され、システムショックにさらされるバルカン化されたネットワークが蔓延し、不安定化を招くことになります。
PS Jul 28, 2025 Currency Dominance in the Digital Age Hélène Rey